“平湖小巷子寻找爱情“【恋爱之约，探寻平湖小巷】”” 肥了公司，苦了中小股东！水星家纺：不差钱的优等生，张口再圈10亿
来历：市值风云 新的就是好的？未必！终究得看股东回报。 2023年12月，扣除刊行费后，603365.SH）发布预案，向不特定对象刊行可转换公司债券，水星家纺（“公司”，和补流，首要用于扶植南通财产基地、智能仓储基地，刊行范围不跨越10.15亿。 （来历：上海水星家用纺织品股分有限公司向不特定对象刊行可转换公司债券预案） 对可转债领会的小火伴估量大白、底子勾不起投资者的爱好，公司刊行可转债其实首要就奔着转股去的，不然靠那点儿芝麻绿豆年夜的利钱。 也就是说，实则终究都将以稀释中小股东权益为价格，可转债看着温顺。所以这并非甚么令中小投资者兴高采烈的动静。 风云君那时看到这个通知布告更是一脸懵逼：啥家庭啊。一启齿都是10亿？ 在风云君的印象中，“闷声发年夜财”，这么年夜手笔，家纺行业可以说是本钱市场出了名的优等生，转换成财政说话就是低欠债+轻资产+现金流不错+分红强劲…… 这就叫好生意。按事理、赡养本身、回报股东是没多年夜问题的，怎样这个浓眉年夜眼的就不按端方出牌呢？ 重温家纺行业 连系市值风云App-吾股F10和公司招股手札息，风云君拔取罗莱糊口（002293.SZ）和富安娜（002327.SZ）为公司的可比公司。 三家公司的产物组成都首要为床上用品套件、被芯，特别是前二者占比遍及较高，和枕芯这几类。独一的破例是罗莱糊口有近10亿、占比20%的营收来历于家具。对应的是2017年在美国收购的高端家具品牌莱克星顿（Lexington）。 在三家公司中。固然仍是个位数，罗莱糊口和富安娜两家几近可以说没增加，公司成长性较好，CAGR为9%，但这已是行业内表示不错的了，从2018年的27亿增至2023年的42亿。 更能申明公司经营特点的是，电贸易务同期的年均复合增速到达19%，是拉动营收增加的焦点。 假如撇开罗莱糊口那10亿的美国营收、那末在国内市场，公司2023年的营收已能和罗莱糊口平起平坐。 （来历：市值风云App） 从另外一个渠道来验证，固然靠得住性要打个扣头。 按照鲸顾问的统计，2023年家纺行业前十中，市占率3.62%，仅次于第一位无印良品（3.96%），公司排名第二，富安娜排名第八（1.42%），罗莱品牌排名第五（2.79%）。 （来历：鲸顾问-品牌排行阐发） 可以或许年夜致得出如许的结论：这个行业集中度很是低、Top 10的市占率加一路还不到24%。这对传统的成熟行业而言、是要命的（限于投资者角度）。这里面领先者的身位还远没有拉开、谁都不服谁，少不了继续打打杀杀。 更要命的是、国内市场几近已没有甚么增量了。按照中家纺和前瞻财产研究的数据院的数据、我国度纺行业市场范围近几年除2019年的增速能上两位数，其他时候的增加几近可以疏忽。 （来历：中家纺、实现较快增加呢？ 谜底就是渠道盈利，焦点问题是：为何曩昔几年公司可以或许超出行业平均，前瞻财产研究院） 那末。 线上玩家的典型 水星家纺品牌成立于1987年。今朝综合实力居行业领先地位，自称中国度纺业的主要奠定人。公司2017年登岸上交所，要晚于别的两家（2009年）。 公司环绕水星构建品牌矩阵，知足消费者多样化和个性化需求。 （来历：公司2023年ESG陈述） 2023年，占营收过半，占总营收30%；富安娜电商收入12亿，到达57%，罗莱糊口的线上渠道收入16亿，占比40%；而水星家纺电商收入24亿。 可以说。水星家纺是互联网基因最显著的。 现实上假如追溯到2014年。随后比年增加，彼时公司的电商渠道发卖占比就已到达了21%。 （来历：公司招股书） 而作为对照：罗莱糊口是一向到了2021年报才最先年夜风雅方展现线上渠道发卖金额（16亿）及占比（28%）； 富安娜则在2014年称“传统线下实体渠道”之外的渠道为“新渠道”。2018年初一次给出明白的电商渠道发卖收入占比29%，天然是包罗但不满是电商渠道，随后逐年上行，昔时营收占比约19%。 也能够说。罗莱糊口更偏传统线下渠道，而公司则偏线上，富安娜居中。 公司不无自豪地坦言是业内较早重点结构电商渠道的家纺企业。旗下经典主品牌“水星家纺”在各年夜主流电商平台持久占有了发卖排名中的头部地位，并敏捷堆集了先发优势，颠末多年的高效运营。 但坏动静是渠道盈利也没剩几多。 与这几家线下发卖最首要采取的代办署理模式比拟。那就得留下买路钱——不但有“雁过拔毛”平台费，线上模式由于渠道方的集中带来的强势构和地位，根基宣布了商家要在线上做年夜，还有各类有偿推行办事。 都是刚需。都得花钱。 所以。和线下发卖本钱终究城市到达均衡，线上盈利期已可以宣布根基竣事。 最直不雅的表现就是各家的发卖费用率傍边，公司也占不到甚么廉价，和罗莱糊口根基保持在统一程度，乃至还略高。 （来历：市值风云App） 三家公司都是较着的发卖驱动模式，根基上不怎样需要研发。查验终究经营功效的扣非归母净利润，比拟之下公司是最低的。 （来历：市值风云App） 这申明线上发卖也许只是“赢了体面”却“输了里子”：看着各类勾当弄得风风火火，就是难赚钱，热烈不凡。 那末是甚么缘由致使的利润率差距呢？ 最焦点的仍是要回到毛利率程度上、公司可谓输在起跑线上，比罗莱糊口低7个百分点，以2023年为例，并且曩昔这几年都是如斯，比富安娜更是低16个百分点。 （来历：市值风云App） 连系公司的营收增速，风云君猜测仍是和倚重线上平台有关。公司的线上直销包罗两种：1、公司自营，即在知名电商平台上自建收集店肆，直接发卖商品给终端消费者的模式，首要平台为天猫和京东； 2、“电商平台自营/代销”，指电商平台向公司采购并结算或电商平台代销公司产物后与公司结算。电商平台是公司的直接客户并与公司结算，首要客户为京东、唯品会。 自营方面，公司不免要时不时弄促销勾当抢占市场，究竟线上降价勾当对销量的拉动很直接，乃至网购已重塑了消费者的购物习惯：非勾当、不出手，感激低价的诱惑是写进人类基因里的。固然，致使毛利率降落，管帐处置上公司会冲减营收。 假如是平台自营/代销。平台乃至还会借路外协出产推出自有品牌，究竟平台的集中度远高于家纺行业，那公司讨价还价是占不到几多廉价的，和这些议价能力偏弱的客户抢饭吃，压价将直接致使毛利率偏低。 总之，内外如一，一个为里，公司当前的财政指标恰是经营模式所致使的，两者一个为表。 主打轻资产模式 罗莱糊口年报傍边会表露产能操纵率数据： （来历：罗莱糊口2023年报） 富安娜也近似： （来历：富安娜2023年报） 可是公司在年报中没有表露、意思就是不主要。公司暗示、后二者统称外协出产，首要采取三种出产体例，即自立出产、拜托加工、定制出产（OEM）。此中：套件类、被芯类和枕芯类产物首要由公司自立出产； 拜托加工首要针对坯布染整、套件的绣花或绗绣、套件的缝制等工序； 定制出产（OEM）首要包罗羽绒被、部门蚕丝被、部门枕芯、竹草凉席、床护垫、毛毯和蚊帐等产物。 现实上，公司2017年上市时表露：募投项目和产能相干的只有新增被芯产能70万条/年。公司也一向保持着较高的外协出产比例。 （来历：公司招股书） 从另外一项财政指标也能交叉验证：截止2023年底、罗莱糊口的固定资产和在建工程占总资产比重为17%，而公司仅为10%，富安娜为24%。 公司的经营理念就是偏轻资产运营。 在划一的资产范围下、公司缔造营收的能力更强，所以总资产周转率也较着高于两位同业。 （来历：市值风云App） 股东回报不错，可是最后的净资产回报率程度年夜差不差，三家公司经营上各有弃取，但照旧相形见绌 整体来讲，谁也没比谁强到哪儿去。 （来历：市值风云App） 而年夜致略超10%的ROE。斟酌到还有那末多敌手也没闲着，彼其间打打杀杀也将延续很长时候，只能说还不错。 从各家分红意愿来讲，好在曩昔两年也追上来了，固然公司算是里面的短板，持久看三家公司都不错，和别的两位比有些相形见绌。 （来历：市值风云App） 但假如看金额，那公司和其他两家的差距就很显眼了。曩昔7年，罗莱糊口33.2亿，富安娜30.2亿，公司累计分给股东11.8亿。 （来历：市值风云App） 简单计较，富安娜为444%，还得向二位老先辈进修，抓紧回报股东，罗莱糊口上市以来的分红募资比318%，而公司仅为111%，即累计分红金额是募资金额的3.18倍。 看完这三家。风云君也得感伤：你年夜爷仍是你年夜爷！贸易模式可以求新，但新的可不代表好的。 好欠好、得看能给股东缔造并回报几多价值。固然、还有当治理层想要年夜展雄图时，是否是习惯性伸手向二级市场要钱？。
平湖小巷子寻找爱情“【恋爱之约，探寻平湖小巷】”本文心得:
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